Bernstein在最新研报中维持对Robinhood Markets的“跑赢大盘”评级，并将目标价定为160美元，认为该公司加密业务已超越单纯交易，向代币化和市场基础设施领域拓展。Robinhood Chain上线以来已处理超过120亿美元的去中心化交易所（DEX）交易量，累计交易笔数超1.5亿；旗下预测市场平台Rothera则已处理超35亿份合约，并贡献了1700万美元的二季度收入。
代币化股票与Robinhood Earn拓展新边界
研报指出，Robinhood Chain是该公司进入代币化领域的最大举措之一。该区块链自推出以来，累计DEX交易量突破120亿美元，完成交易笔数超过1.5亿。同时，Robinhood Earn已吸引超过2亿美元的客户存款。代币化美国股票现已在120多个国家通过Robinhood Wallet提供，将公司业务范围扩展至核心经纪平台之外。
Bernstein认为，这些最新进展延续了Robinhood今年以来的战略布局。6月时，Bernstein曾指出预测市场已成为Robinhood在FIFA世界杯期间增长最快的业务之一，并预计该板块2026年将创造5.86亿美元收入，而2025年预计为1.5亿美元。当时Bernstein估计，预测市场明年可能占Robinhood交易基础收入的约17%，占公司总收入的约10%。
Rothera持续扩展预测市场版图
Bernstein最新报告重点关注了Robinhood旗下交易所Rothera。该平台自6月上线以来持续扩张，迄今已处理超过35亿份合约，其中仅二季度就处理了21亿份。Rothera在二季度创造1700万美元收入，并已成为美国第三大预测市场交易所。
Bernstein表示，Robinhood预计未来将有更多预测市场活动迁移至Rothera，同时继续分发第三方交易所的事件合约。管理层还将Rothera视为未来面向其他期货佣金商（FCM）的B2B平台。Bernstein此前曾指出，控制更多交易栈环节使消费平台能够保留更大份额的交易经济价值。
在6月的研报中，Bernstein表示，加密、券商和体育博彩领域的公司正越来越多地将经纪、交易所和清算功能结合起来，而非依赖外部供应商。Robinhood对Rothera的所有权正是这一趋势的例证，Coinbase和DraftKings也在积极构建或收购更多自有交易基础设施。
基础设施成竞争壁垒，监管风险仍存
Bernstein认为，Robinhood的战略日益接近金融基础设施业务，而非仅专注于加密交易的经纪商。分析师将Robinhood Chain、Bitstamp、Robinhood Earn和代币化股票归类为互补产品，这些产品有望随着时间推移实现收入多元化。
该报告紧随Bernstein此前关于Coinbase的研究，当时Bernstein认为Coinbase也在通过代币化股票、预测市场、区块链基础设施和AI工具拓展加密交易之外的业务。尽管两家公司策略不同，Bernstein一直认为数字资产平台正竞相成为更广泛的金融市场，在传统加密服务之外增加基础设施、托管、代币化和受监管市场产品。
Bernstein表示，随着企业寻求将更多执行和清算收入保留在自营平台内而非依赖外部供应商，交易所基础设施的所有权可能变得越来越有价值。
尽管维持积极展望，Bernstein也列出了可能影响Robinhood业务的若干风险。订单流付款（PFOF）模式的变化仍是重要考量因素，因为该模式继续为Robinhood的经纪业务做出重大贡献。此外，美国数字资产监管仍在演变，美国证券交易委员会（SEC）历来对加密交易平台采取严格态度，某些数字资产是否应归类为证券的不确定性尚未完全解决。Bernstein补充称，数字资产行业仍处于早期发展阶段，未来监管决策可能影响企业推出新加密产品和扩展代币化服务的速度。
尽管如此，Bernstein坚持认为，Robinhood不断扩展的基础设施业务和日益丰富的代币化金融产品组合，继续支撑其“跑赢大盘”评级和不变的160美元目标价。