一家曾以439%半年回报震惊华尔街的AI主题对冲基金，在短短数周内从巅峰跌落至被迫出售核心资产。前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner创立的Situational Awareness基金，因杠杆过高与流动性错配，在7月AI板块回调中遭遇双重挤压，最终由Citadel接手其公开股票组合的大部分头寸。
Situational Awareness成立于2024年底，初始资本约2.25亿美元，出资人包括Collison兄弟、Nat Friedman及Jane Street。基金基于一个核心判断：无论AI软件能力多强，其运行始终依赖物理基础设施——存储芯片、服务器、数据中心与电力。因此，基金重仓美光、SK海力士、Nebius、CoreWeave、闪迪、AMD等AI硬件与基础设施公司，同时做空Adobe等传统SaaS软件股，形成“做多芯片、做空软件”的经典主题组合。
凭借精准的行业判断与高杠杆放大，该基金在2026年上半年扣除费用后回报率达439%，管理资产规模迅速膨胀至超过200亿美元，总风险敞口据称接近450亿美元。然而，杠杆既是收益放大器，也是风险加速器。7月中旬，AI相关股票突然急转直下，Nebius、闪迪、CoreWeave等重仓股出现30%-50%的深度回调。
多头资产的暴跌直接降低了基金向主经纪商抵押的担保品价值，而部分软件空头头寸却逆势上涨，造成双重资金挤压。高盛、摩根大通等贷款方纷纷追加保证金要求。Situational Awareness尝试紧急募资，但大部分资金被锁定在亏损头寸中，即期流动性严重不足。
7月24日，Leopold在致投资者信中还称此次回调为最佳买入机会，并邀请投资者追加资金。然而市场并未止跌，短短四个交易日后，基金被迫与潜在买家谈判。最终，Citadel通过大宗交易购入该基金约160亿美元公开股票组合中的绝大部分，市场因而避免了无序清盘带来的进一步冲击。
交易后，部分AI股票迅速反弹。Bloom Energy、Nebius、闪迪、CoreWeave等当日涨幅可观。市场不再为“困境卖家抛售数十亿美元”的风险定价，而Situational Awareness却已在低点丧失持仓。基金保留了对Anthropic的股权投资，这一未上市资产估值约50亿美元，有望成为其“第二生命”，但缺乏流动性使其与现金不可同日而语。
此次崩塌再度体现了华尔街反复上演的教训：方向判断正确并不足以确保盈利，杠杆与融资结构决定了交易能否度过市场波动。当贷款方与强制平仓规则接管决策权，再宏大的AI叙事也敌不过短期流动性危机。Citadel之所以能成为对手方，并非因拥有更深刻的AI洞察，而是拥有等待的自由。