加密货币做市商Wintermute在其2026年上半年场外交易（OTC）流动报告中警告称，随着机构投资者将活动集中在更少的数字资产上，下一轮山寨币季节产生的赢家可能会减少。
报告显示，机构对手方贡献了Wintermute场外交易平台上所有代币现货流水的72%，创下历史最高纪录。这一比例高于2025年下半年的61%和2025年上半年的59%。由于机构活动集中于更少的代币，且价格冲高后热度消退更快，研究结果表明，未来山寨币的上涨行情可能变得更加“窄幅”和更具选择性。
Wintermute指出，流动性正在向机构青睐的资产集中，而市场“长尾”部分的活跃度则持续减弱。从2024年上半年到2026年上半年，Wintermute机构对手方交易的独特代币数量仅增长了24%，而零售客户的这一增幅为76%。此外，机构在代币价格和成交量骤增后的活跃度大约一天内就会消退，而零售活动的热度通常能维持约三天。
机构现货场外流水占比。来源：Wintermute
Wintermute的发现为更广泛市场中资金已围绕少数山寨币聚集的迹象补充了专有的场外交易数据。6月20日，CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju表示，将比特币利润轮动到较小加密资产的传统路径“基本消失”。CryptoQuant的数据显示，比特币计价的山寨币交易对成交量接近2021年以来的最低水平。与此同时，十大非稳定币山寨币约占非比特币、非稳定币市场总市值的80.5%。
Kaiko在交易所交易数据中也发现了类似的集中趋势。2025年7月，该数据提供商表示，十大山寨币占山寨币交易量的63%，而几个月前这一比例约为50%，表明较小代币的活动有所减弱。DWF Labs管理合伙人Andrei Grachev此前也提出，广泛的普涨式山寨行情正在让位于选择性板块轮动。3月15日，Grachev表示，太多代币在争夺有限资金，而机构投资者仍专注于比特币、以太坊和代币化的现实世界资产。