Strategy（MSTR）定于7月30日公布2026年第二季度财务业绩。根据Zacks一致预期，公司营收预计为1.2695亿美元，同比增长10.88%；每股收益预期为52.04美元，较去年同期飙升59.63%。然而，该公司过去四个季度的业绩惊喜记录喜忧参半，两次超预期、两次未达预期。Zacks自有模型显示，若一家公司的盈利ESP为正且Zacks排名为#1、#2或#3，通常预示盈利有望超预期。目前，Strategy的盈利ESP为0.00%，Zacks排名为#5（强力卖出），表明无法对盈利超预期做出确定预测。
关注要点：比特币持仓仍是核心
截至6月30日，Strategy持有84.6万枚BTC，平均购入成本为每枚75,578美元，总成本约639.4亿美元。尽管公司在6月29日至30日以8080万美元卖出1,363枚BTC，并在季度结束后又卖出2,225枚BTC，但截至5月25日，公司年初至今的BTC收益率达到13.3%，每股持有220,900 satoshis。融资活动方面，公司回购了15亿美元的2029年可转换票据（花费13.8亿美元），发行了20亿美元的STRC优先股，以及8400万美元的MSTR普通股用于购买比特币。截至6月28日，美元储备为25.5亿美元，足以覆盖约17.4个月的预计年度优先股股息和利息支出（总额17.6亿美元）。最值得注意的是，Strategy初步披露了2026年第二季度83.2亿美元的数字资产亏损，其中包括83.1亿美元的未实现亏损和90万美元的已实现亏损。季度末比特币账面价值为496.7亿美元，低于成本基础，导致对递延税项优惠计提全额估值准备。融资成本、优先股股息和普通股稀释预计将导致大幅盈利波动。
股价表现与估值
MSTR股价年内已下跌36.7%，显著跑输行业平均跌幅（10.9%）以及主要比特币相关同行如MARA Holdings（上涨26.7%）和CleanSpark（上涨33.2%）。该股远期12个月市销率为67.33倍，远高于行业平均的2.78倍以及同行MARA（5.16倍）和CleanSpark（4.64倍）。Zacks给予Strategy价值评分为F，表明估值过高。
投资观点
虽然Strategy长期持有比特币可在有利的加密周期中带来上涨潜力，且其规模和资本市场渠道提供支撑，但短期风险回报比并不乐观。预计83.2亿美元的数字资产亏损突显了极端的盈利波动性，而持续的股权发行、优先股股息、利息成本以及对资本市场接纳度的依赖增加了财务风险。比特币持仓仍低于总购入成本，若价格进一步走弱，可能对资产价值、流动性和股东回报造成压力。鉴于高杠杆、稀释担忧以及可持续经营收益的可见度有限，投资者可考虑在资产负债表和盈利前景出现实质性改善之前减少MSTR敞口。