据 Benchmark 研究报告，日本上市公司 Metaplanet 计划利用其新收购的日本券商 Siiibo Securities 发行比特币抵押债券（Bitbonds），预计年化收益率在4%至6%之间。该债券最初将以传统形式发行，后续计划迁移至链上，使用稳定币进行结算，并建立二级市场交易。
Metaplanet 已于7月初以21亿日元（约合1300万美元）完成对 Siiibo Securities 的收购，并将其更名为 Metaplanet Securities。该子公司持有日本金融厅（FSA）颁发的第一类金融商品交易业者牌照，可直接在日本境内结构化并分销证券。Metaplanet 比特币策略总监 Dylan LeClair 表示，若从头申请同类牌照通常需要数个季度甚至更长时间，此次收购使公司快速获得了合规基础。
根据 Benchmark 分析师 Mark Palmer 的观点，市场此前低估了这笔收购的重要性：“当 Metaplanet 完成收购时，市场大多将其视为一次小幅增补。但我们与 LeClair 的讨论表明，这种解读严重低估了公司对子公司的规划。”Palmer 维持对 Metaplanet 股票的“买入”评级及405日元的目标价。
Bitbonds 运作机制
据 Benchmark 引述的报告，Metaplanet 打算将证券子公司打造成一个平台，允许采用比特币 Treasury 策略的公司发行债券以融资购买比特币。这些被称为“Bitbonds”的金融产品初始年化收益率预计为4%至6%。Metaplanet 计划在未来数年内将债券上链，使用稳定币结算，并建立二级市场。目前该公司尚未披露最终发行条款、合格投资者范围、抵押率或发行日期，因此上述收益率仍属于长期规划而非现有债券产品。
Project Nova 进展
Bitbond 提案是 Project Nova 的一部分，该计划旨在利用 Metaplanet 的比特币资产负债表发展金融服务并收购产生现金流的业务。就在 Benchmark 披露更多细节前数日，Metaplanet 已与日元稳定币发行方 JPYC、通证化平台 Progmat 以及 Metaplanet Securities 启动联合研究，探讨比特币是否可作为数字公司债券及其他信用产品的抵押品或信用增级资产。研究涵盖产品设计、监管、投资者保护、分销及稳定币结算，还将评估安全代币、全天候交易和每日利息计算。但参与方尚未批准任何产品、发行日期、收益率或分销结构。Metaplanet 此前表示“一切尚未确定”，该研究独立于任何已确认的商业发行。
市场定位与比较
Palmer 指出，市场仍主要将 Metaplanet 视为比特币的被动持仓代理，而公司正在筹备更广泛的资本市场基础设施。“我们的结论是，市场仍将 Metaplanet 定价为被动比特币代理，而公司正准备实施一项自建整个资本市场的计划。”目前 Metaplanet 持有43,000枚比特币，价值约28亿美元，是全球第三大公开交易企业比特币持有者。对于美国投资者而言，该提案可与 Strategy（原 MicroStrategy）等比特币 Treasury 公司进行比较，后者曾通过债务、股权和优先股融资购买比特币。但 Metaplanet 的日本牌照并不自动授权在美国销售 Bitbonds，任何在美发售均需 SEC 注册或适用豁免。
Metaplanet 的下一步取决于产品审批、与日本监管机构的磋商以及发行人对比特币抵押债券的需求。市场将密切关注该公司是否能在2025年前推出首只 Bitbond 产品。